Cuando un importante El fin de semana pasado surgió el rumor de que Salesforce estaba interesado en comprar Informatica, una empresa de gestión de datos heredada anterior a la nube, los inversores no tardaron en expresar sus sentimientos negativos sobre la idea. De hecho, desde el inicio de las operaciones el lunes, los accionistas de ambos lados de la ecuación han dejado en claro que no están contentos con una posible unión entre las dos compañías.
Después de que se supo que Salesforce era el pretendiente, el precio de las acciones de la compañía comenzó a caer y ha bajado alrededor del 10% desde el final de las operaciones del jueves antes de que cayera la noticia. Esa disminución probablemente refleja las preocupaciones de los inversores de que el acuerdo los haría pagar de más por una cantidad moderada de ingresos adicionales y no por una tonelada de innovación. Para los inversores de Informatica, fue todo lo contrario: el precio era demasiado bajo para justificar la venta (querían más, más, más) y sus acciones también cayeron, una cantidad similar durante el mismo período. (Por el contrario, desde el jueves pasado el Nasdaq Composite ha perdido un más modesto 6,6%).
Eso no significa que no se vaya a llegar a un acuerdo, pero, francamente, fue una sorpresa escuchar que Salesforce estaba nuevamente en la gran discusión sobre fusiones y adquisiciones y estaba buscando otro acuerdo importante después de tomarse varios años de descanso. Parece que la presión de los activistas el año pasado, combinada con un menor crecimiento y mayores tasas de interés, había obligado a la empresa a repensar el crecimiento a través de fusiones y adquisiciones y abrazar los placeres de la rentabilidad y el flujo de caja libre. Para apaciguarlos, Salesforce pudo ahuyentar a los inversores activistas siendo más conservador; realizar algunos despidos importantes; e incluso disolver el comité interno de fusiones y adquisiciones de la empresa, que ayudó a identificar y examinar posibles objetivos de fusiones y adquisiciones.
Pero no se puede mantener a una empresa adquisitiva abajo para siempre, e históricamente ha sido extremadamente adquisitiva, comprando 74 empresas desde su fundación en 1999, 13 de ellas solo en 2020, según los datos de Crunchbase. El mayor, con diferencia, de ese grupo fue el acuerdo de 28.000 millones de dólares para comprar Slack a finales de 2020. Después de eso, Salesforce permaneció prácticamente en silencio con sólo seis acuerdos mucho más modestos durante los siguientes tres años.
Mientras Salesforce proyecta que el crecimiento caerá a cifras de un solo dígito el próximo año fiscal, tal vez la compañía vea un objetivo como Informatica como una forma de comprar algunos ingresos y fuerza bruta algunos puntos porcentuales adicionales. Al mismo tiempo, sería adquirir una plataforma de gestión de datos en un momento en el que poner en orden su centro de datos es particularmente importante en la era de la IA generativa.
Vale la pena señalar que Gaurav Dhillon, director ejecutivo de SnapLogic, quien cofundó Informatica en la década de 1990, dijo a MarketWatch esta semana que cree que el acoplamiento sería una mala idea tanto para las empresas como para sus clientes. Aunque Dhillon no es exactamente un observador neutral, puede que tampoco esté equivocado.
Ray Wang, fundador y analista principal de Constellation Research, considera que las herramientas de integración de datos propias de Salesforce son una oferta más sólida. “La posible adquisición de Informatica es bastante curiosa ya que la base de clientes y la tecnología no son de vanguardia. Aunque potencialmente podría resolver un desafío de integración de datos que ha tenido Salesforce, Data Cloud ya es una oferta sólida, por lo que no estoy seguro de si este acuerdo tiene sentido”, dijo Wang a TechCrunch.
Pero Arjun Bhatia, analista financiero de William Blair, ve algunas ventajas en un posible acuerdo desde una perspectiva estratégica. “El precio informado es alto y es un negocio mayor de lo que hubiera esperado para que comenzaran con fusiones y adquisiciones nuevamente, pero creo que tiene sentido estratégicamente. Es mejor invertir primero en la infraestructura antes de avanzar demasiado en el camino de la aplicación/copiloto. También es un negocio muy rentable, a diferencia de adquisiciones anteriores”, afirmó Bhatia.
Nadie sabe cómo terminará esto, o quién tiene razón, pero vale la pena explorar las finanzas subyacentes de estas dos compañías para ver si un acuerdo tendría sentido.
Comprar o no comprar, esa es la cuestión
Salesforce creció un 11% en su año fiscal más reciente. La compañía también dijo a los inversores que espera crecer un 9% en su actual año fiscal 2025. Las cifras de crecimiento posterior y futuro de Salesforce probablemente llevaron a la compañía a anunciar un dividendo por primera vez además de impulsar su programa de recompra de acciones a 10 mil millones de dólares. Meta anunció su primer dividendo casi al mismo tiempo.
Al proyectar un crecimiento de ingresos del 9% y anunciar un programa para pagar directamente a los inversores por mantener sus acciones, Salesforce parecía presagiar una era diferente para su negocio. Crecería a un ritmo modesto, generaría montañas de efectivo (el gigante de CRM tenía un flujo de efectivo libre de 3.260 millones de dólares en su último trimestre) y distribuiría una gran parte de esos fondos a los inversores a través de dividendos y reducciones en su número de acciones.
Puede imaginarse por qué algunos inversores están un poco confundidos de que Salesforce esté considerando gastar más de 10 mil millones de dólares en Informatica, una compra que agregaría cierta escala de ingresos a Salesforce pero poco en forma de crecimiento de ingresos futuros.
Informatica también es mucho más pequeña que Salesforce, lo que hace que su potencial de ingresos para la empresa de Marc Benioff sea modesto. En su trimestre más reciente, Salesforce tuvo ingresos de 9.290 millones de dólares e Informatica generó 445,2 millones de dólares. Salesforce tuvo ingresos netos por valor de 1.450 millones de dólares e Informatica tuvo 64,3 millones de dólares.
Comparar los resultados de una empresa adquirente y su objetivo siempre conducirá a una escala numérica dispar; pero lo más importante es que Informatica no está creciendo tan rápido como para representar una nueva fuente material de expansión para Salesforce. Los ingresos totales de Informatica crecieron un 12% en su trimestre más reciente, aproximadamente lo que registró el propio Salesforce.
El as bajo la manga de Informatica es que, si bien el crecimiento total de sus ingresos es lento, un segmento importante de sus ingresos se está expandiendo rápidamente. La compañía informó que su “ARR de suscripción a la nube”, o los ingresos recurrentes asociados con sus “contratos de nube alojada”, crecieron un 37% a 616,8 millones de dólares en su trimestre más reciente.
Ciertamente, el crecimiento del 37% está en una liga diferente que el 9%, el 10% o el 11%. Pero se espera que el ARR de la nube de Informatica crezca un 35%, según la empresa, hasta un rango de “826 millones de dólares a 840 millones de dólares” en su nuevo año fiscal. En el extremo superior de ese rango, todos los ingresos por suscripciones a la nube de la empresa más pequeña equivaldrían a alrededor del 2% de los ingresos esperados de Salesforce en su año fiscal actual. Si tuviéramos que comparar el nuevo ARR neto de la nube de Informatica que espera este año, el porcentaje se vuelve aún menor.
Dicho de otra manera, el negocio de crecimiento de Informatica, si bien es muy importante para su propio valor y futuro, es muy, muy pequeño en comparación con el tamaño actual de Salesforce y, por lo tanto, tendría un impacto, en el mejor de los casos, modesto en sus tasas de crecimiento generales.
Si no se espera que el crecimiento en Informatica posterior a la adquisición coloque a Salesforce en una nueva trayectoria más alta en términos de crecimiento y tampoco genere una gran cantidad de nueva rentabilidad, el acuerdo debe basarse en impactos estratégicos que son más difíciles de medir a esta distancia. Ciertamente, al precio esperado, parece que Salesforce estaría pagando muy caro por una inyección en el brazo que se parece más a la picadura de un mosquito que a algo que cambie la vida.
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