Si el 2023 El panorama de las empresas criptográficas era una olla de agua helada, el primer trimestre de 2024 es la parte donde las burbujas comienzan a formarse justo antes de que el agua hierva, dijo a TechCrunch Tom Schmidt, socio de Dragonfly Capital.
Y no se equivoca: se recaudaron 2.520 millones de dólares en capital total en los sectores de criptomonedas y blockchain en el primer trimestre de 2024, según datos de PitchBook. Eso es aproximadamente un 25% más que los 2.020 millones de dólares del cuarto trimestre de 2023.
“Ha sido un momento extraordinariamente ocupado. Parece 2021”, dijo David Nage, gestor de cartera de Arca. “Los acuerdos en 2021 se sintieron como si tuvieras un arma en la nuca; Ese sentimiento ha regresado un poco al mercado”. Nage dijo que su firma ha rastreado más de 690 acuerdos en todas las etapas que ocurrieron durante el primer trimestre, entre un 30 y un 40% más que los mínimos de 2023.
«En el primer trimestre, el panorama de financiación de capital de riesgo criptográfico fue cautelosamente optimista, recuperándose de un período desafiante de dos años de dificultades de recaudación de fondos tanto para las empresas como para los administradores», dijo Alex Felix, cofundador y director de inversiones de CoinFund.
A pesar de una importante disminución año tras año en la financiación de capital de riesgo y criptomonedas en 2023, alrededor del 65%, hay un aumento notable en la actividad de negociación, añadió Felix.
¿Pero por qué ahora?
El panorama de las criptomonedas VC se ha calentado en parte debido a los efectos positivos de las victorias legales de Ripple y Grayscale el año pasado, así como a los sentimientos positivos en torno a las finanzas descentralizadas (DeFi) en Solana. También está aumentando la demanda de la criptomoneda más grande después de las aprobaciones de ETF de bitcoin al contado de la SEC en los EE. UU.
«Otra cosa que afectó al mercado es que no morimos», dijo Nage. “Sé que es gracioso decir esto, pero después del [collapse of] LUNA, BlockFi, FTX, la crisis bancaria, la idea era que moriríamos y no lo hicimos”.
Y es posible que no se detenga pronto, gracias a la validación macro de las criptomonedas. «El riesgo criptográfico continuará calentándose debido a un contexto macro alcista impulsado por el lanzamiento de productos criptográficos ETF, la reducción a la mitad de BTC y los recortes de tasas proyectados en los EE. UU. antes de las próximas elecciones presidenciales», dijo Mike Giampapa, socio general de Empresas Galaxy. «También estamos viendo que el interés institucional comienza a convertirse en presupuestos y productos reales».
Por ejemplo, BlackRock está lanzando su fondo de mercado monetario tokenizado en la cadena de bloques Ethereum, lo que podría generar una mayor presión competitiva por parte de las instituciones financieras tradicionales y más adopciones.
Donde las ofertas están fluyendo
En general, el flujo de acuerdos de inicio de criptomonedas se ha recuperado en áreas que van desde DeFi hasta SocialFi y el crecimiento de capa 2 de Bitcoin. “Vemos entre 30 y 40 ofertas semanales, lo que ha aumentado entre un 10% y un 20% durante el último trimestre. Cada vez es más difícil seguir el ritmo”, dijo Nage.
Ha habido un repunte tanto en la llegada de nuevas empresas al mercado como en las empresas existentes que se mantuvieron delgadas durante el mercado bajista y que están revisando la recaudación de fondos, dijo Giampapa. “El mercado en 2024 será una historia de ‘ricos’ y ‘desposeídos’, con empresas más nuevas que se construirán siguiendo narrativas populares y obtendrán financiación con valoraciones elevadas y muchas otras empresas cerrarán”, añadió.
En este momento, SocialFi, que en el mundo web3 se refiere principalmente a redes sociales descentralizadas, está muy de moda. Bi.social cerró recientemente una ronda de 3 millones de dólares y el protocolo de red social descentralizada Mask Network alcanzó los 100 millones de dólares para su fondo para respaldar aún más otras aplicaciones similares. Parte del éxito en este sector puede deberse a redes de aplicaciones sociales descentralizadas como Farcaster, que utiliza técnicas Web 2.0 para adoptar nuevas audiencias. Los juegos Web3 también se están expandiendo rápidamente y se espera que cientos de nuevos juegos salgan al mercado a finales de este año.
Las criptomonedas y la IA, las cadenas de bloques y todo lo relacionado con el conocimiento cero están «al rojo vivo en este momento», dijo Schmidt.
«Dadas las grandes expectativas sobre el potencial de la IA para impactar la economía global, esperamos que esta tendencia continúe en el futuro previsible», dijo Tekin Salimi, fundador de dao5.
Por ejemplo, las cadenas de bloques modulares e integradas con IA, como los laboratorios 0G, que se lanzaron con una ronda previa a la semilla de 35 millones de dólares, también están atrayendo la atención de los capitalistas de riesgo.
El mercado favorable a los fundadores está disparando las valoraciones
La competitividad entre los capitalistas de riesgo está creando un entorno en el que los fundadores tienen una mayor influencia en la recaudación de fondos, dijo Salimi. «Últimamente no hay escasez de dinero hambriento», dijo Michael Anderson, cofundador de Framework Ventures.
«Esto favorece a los fundadores en el sentido de que, en rondas con exceso de suscripción, los inversores ahora están invirtiendo su valor», dijo Marthe Naudts, asociada del Digital Asset Fund de White Star Capital, lo que significa que algunos inversores tienen que mostrar a los fundadores por qué deberían elegir. a ellos. «Los fundadores ahora tienen la opción y la capacidad de establecer términos, y las rondas competitivas se completan antes de que los inversores tengan tiempo para realizar una debida diligencia intensiva».
Pero Félix dice que el poder en realidad no ha pasado de los inversores a los fundadores, sino que está “perfectamente equilibrado” para ambas partes. «Los fundadores se están beneficiando de rondas catalizadas con más urgencia y las valoraciones subiendo ligeramente desde su reciente caída, y los capitalistas de riesgo están ganando estructuras de acuerdos más protectoras y ventajosas».
Vale la pena señalar que existe una gran dispersión basada en la calidad del equipo y del sector, dijo Schmidt. Algunas nuevas empresas que anteriormente subieron durante el último ciclo de mercado están trabajando en una revalorización a través de una ronda descendente o una extensión, mientras que otras son caras nuevas.
Con las rondas previas a la semilla, hay valoraciones de menos de 10 millones de dólares en el consumo de criptomonedas, pero también hay valoraciones de 300 millones de dólares o más para sectores como las criptomonedas y la inteligencia artificial, señaló Schmidt. Por ejemplo, PredX, un mercado de predicción basado en inteligencia artificial, recaudó 500.000 dólares y fue valorado en 20 millones de dólares después de la valoración monetaria, según datos de Messari. Por otra parte, CharacterX, una red social de inteligencia artificial web3, recaudó 2,8 millones de dólares en una ronda inicial con una valoración posterior al dinero de 30 millones de dólares.
Para las rondas de semillas, Nage está viendo valoraciones previas al dinero de entre 25 y 40 millones de dólares, y varias nuevas empresas valoran el mercado de 80 millones de dólares en rondas de semillas. Schmidt dijo que la ronda inicial promedio está en un rango similar de $ 30 millones a $ 60 millones después de la valoración.
«Las valoraciones han aumentado significativamente, e incluso cuando las empresas más grandes y establecidas cierran un trato, los fundadores todavía tienen muchas opciones con otros», dijo Anderson. «Algunas de las valoraciones que estamos viendo ya son un poco extravagantes dado lo temprano que estamos en este ciclo».
Debido a que los anuncios de recaudación de fondos a menudo se retrasan entre muchos meses y un año después del aumento real, existen ideas erróneas sobre dónde se encuentra el mercado privado si los participantes basan sus expectativas exclusivamente en los titulares, dijo Schmidt.
«Los aumentos que habrían tardado meses o no se habrían producido el año pasado, incluso para equipos de alta calidad, ahora se están produciendo en semanas o menos con mejores condiciones para los fundadores», dijo Schmidt. «Los equipos que desperdiciaron tiempo y dinero durante el mercado bajista todavía están subiendo rondas puente, pero los nuevos equipos pueden salir fuertes con aumentos más grandes y valoraciones más altas».
El cambio de valoración también está impulsado por el sentimiento en torno a los precios de las criptomonedas, por lo que el hecho de que Bitcoin alcance máximos históricos, que Solana supere los 200 dólares y el ether se acerque a los 4.000 dólares es un «cambio de sentimiento masivo», dijo Nage.
Para los fundadores, las rondas de semillas siguen siendo las más fáciles de recaudar, ya que muchos fondos pequeños e inversores ángeles están dispuestos a emitir el primer cheque en los puntos de entrada más bajos, dijo Félix. “Sin embargo, no anticipo una mejora inmediata en la tasa de graduación de la Serie A, que ha disminuido desde el rango superior del 20% hasta la mitad de la adolescencia. Recaudar una ronda de más de 10 millones de dólares seguirá siendo un desafío adecuado”.
Muchos capitalistas de riesgo todavía están tratando de ser conscientes de no quedar atrapados en valoraciones más altas por el FOMO en medio del revuelo, al mismo tiempo que se dan cuenta de que no pueden simplemente sentarse sobre sus manos y rodillas y esperar a que pase. «Es común ver que las rondas se suscriben en exceso a los pocos días de llegar al mercado y que las asignaciones se niegan o se trasladan a rondas posteriores con valoraciones más altas», dijo Thomas Tang, vicepresidente de inversiones de Ryze Labs.
Vuelve la tokenómica
Desde finales de 2023, Nage dijo que ha escuchado de empresas y pares que están analizando diseños tokenómicos para 2024. Por lo tanto, hay un nuevo aumento en la emisión de tokens y hay varias empresas de la cartera de Arca que están trabajando para desarrollarlo para este año. Se trata de un cambio con respecto a la era posterior al colapso de Terra/LUNA a mediados de 2022, cuando la mayoría de los acuerdos iniciales se financiaban con Acuerdo Simple para Capital Futuro (SAFE) o warrants, añadió.
«Esta nueva fase de emisión en la que estamos entrando es en la que las valoraciones han cambiado violentamente», dijo Nage.
Esta dinámica ha llevado a los capitalistas de riesgo a aceptar «valoraciones elevadas en rondas privadas, ya que esperan que los tokens se negocien públicamente con un margen de beneficio significativo», dijo Tang.
Eso no quiere decir que todavía no haya rondas SAFE, pero Schmidt dijo que el mercado se ha solidificado en torno a ellas junto con rondas de acciones con precios y estructuras simbólicas «como una forma de brindar protección a los inversores, pero también brindar flexibilidad a los equipos».
Y es más difícil para los equipos que se forman en torno a modelos de negocios tradicionales, dijo Clay Robbins, cofundador de la aceleradora y fondo de capital de riesgo Colosseum. Los capitalistas de riesgo cripto-nativos ven transacciones simbólicas y liquidez temprana detrás de ello, por lo que están muy sesgados en ese sentido, mientras que los inversores generalistas aún no creen en ese mercado, añadió.
Sobre ese punto, Naudts dijo que el rendimiento a largo plazo de estos tokens aún está por verse. Su empresa, White Star, es cautelosa con los tokens destinados tanto a un activo especulativo como a un medio de pago. «Pero estamos viendo mucha más experimentación con modelos tokenomics aquí y ciertamente es un espacio en el que estamos entusiasmados con la innovación en juego».
Mirando al resto de 2024
El espacio de financiación en las primeras etapas seguirá calentándose durante el resto del año, afirmó Robbins. Dado el «mercado de IPO relativamente anémico, la falta de suscripción basada en fundamentos de las empresas criptográficas en etapa de crecimiento y un juicio (ahora confirmado) entre la SEC y Coinbase, anticipo que será inconsistente en la etapa de crecimiento».
Y abril será un gran mes para el sentimiento del mercado criptográfico. A medida que se acerca la reducción a la mitad de Bitcoin, que solo ocurre una vez cada cuatro años, existe mucha incertidumbre sobre cómo afectará eso a la industria. Los eventos anteriores de reducción a la mitad han impulsado el precio de bitcoin, pero los datos históricos no siempre predicen el futuro.
“Si bien es posible que se vislumbren correcciones del mercado a corto plazo, esperamos que los próximos tres trimestres de 2024 sean muy alcistas”, dijo Salimi. “Históricamente, los mercados financieros obtienen ganancias positivas durante los años electorales. Además, anticipamos que el entorno macroeconómico comenzará a mejorar a finales de este año, lo que se manifestará primero en recortes de las tasas de interés”.
Y en comparación con el año pasado, muchos capitalistas de riesgo están seguros (si no hay casos de fraude masivo, demandas o efectos regulatorios negativos) de que el mercado seguirá viendo una hiperactividad de capital de riesgo en los próximos trimestres como la que vio en el primer trimestre. “La regulación sigue siendo el comodín aquí y podría servir como catalizador para otro tramo alcista o un freno al crecimiento”, dijo Giampapa.
Si hay un progreso positivo en el frente regulatorio, un impulso real en la cadena, el lanzamiento de más productos institucionales y un entorno macroeconómico mejorado y continuo, podría haber «niveles frenéticos de implementación», dijo Robbins.
«Habrá más actividad, más flujo de acuerdos y una cosa por encima de todo es que los fondos están recaudando capital», dijo Nage. Muchas empresas no pudieron recaudar fondos de los LP el año pasado porque la industria «era una sentencia de muerte y no había ningún interés por parte de los LP».
A medida que la industria abandona FTX, los LP también se están volviendo a incorporar al espacio, pero algunos también están comenzando a diferenciar entre «cripto» y «criptoempresa», lo que puede llevar a que algunos opten por asignar simplemente a Bitcoin y dejarlo en eso por su exposición a las criptomonedas, dijo Schmidt.
Sin embargo, los capitalistas de riesgo tradicionales o los fondos cruzados no se han «sumergido de cabeza nuevamente en las criptomonedas, pero poco a poco están sumergiéndose en algunos acuerdos más», dijo Schmidt. “No me sorprendería que las cosas se pusieran más espumosas a medida que esos grandes Cuando los participantes del mercado regresan, los fondos criptográficos regresan al mercado para recargar capital de los LP y el espacio en general vuelve a ser más atractivo institucionalmente”.
Independientemente, el sentimiento ha cambiado drásticamente durante el último trimestre, por lo que a medida que siga mejorando, también debería crear efectos positivos en el mercado de riesgo, añadió Nage. «Si [firms] Si pueden recaudar fondos en los próximos dos o tres trimestres, no se aferrarán a su polvo seco del pasado con tanta agresividad como lo hicieron el año pasado. A medida que esto disminuya, verá más controles”.
El año pasado, la mayoría de los fondos realizaban entre uno y dos acuerdos por mes, o algunos por trimestre, dijo Nage. “Eso ha cambiado dramáticamente. Sólo en diciembre, hemos hecho media docena, si no más”. Todos los acuerdos con los que Nage está en conversaciones en este trimestre más reciente tuvieron limitaciones de tiempo.
En comparación, Felix compartió que CoinFund cerró 17 acuerdos en 2023 y cuatro acuerdos en el primer trimestre de 2024.
El año pasado, se recaudó un total de 10,18 mil millones de dólares en capital en la industria de las criptomonedas y blockchain, según mostraron los datos de PitchBook. Pregunté a cada empresa cuánto capital esperan recaudar para finales de 2024 y la mayoría estimó por encima de ese rango de 10 mil millones de dólares, pero algunas llegaron hasta el rango de 20 mil millones de dólares.
Felix cree que la financiación de capital de riesgo para web3 podría representar más del 10% de los dólares recaudados a nivel mundial, por lo que podría ascender a 16.200 millones de dólares a finales de año, según las cifras de recaudación de fondos de 2023 de PitchBook. De cualquier manera, se espera que le falten los casi 30 mil millones de dólares que recaudaron las nuevas empresas de criptomonedas en 2022 y los más de 33 mil millones de dólares que recaudaron en 2021.
«Este mercado se sitúa en algún punto entre la manía de 2021, 2022 y el mercado silencioso del año pasado», dijo Robbins.
Si bien Giampapa también cree que muchos gerentes acelerarán las implementaciones y saldrán a recaudar fondos en los próximos seis a 12 meses, hay una advertencia. En el mercado alcista anterior, algunos de los grandes movilizadores de capital fueron empresas como FTX y Three Arrows Capital, que ya no están en el negocio. «Sin estos fondos de capital, me cuesta ver cómo los dólares invertidos en cripto VC vuelvan a los niveles de 2021 a 2022».
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